Задача о трех телах в майнинге Биткойна | КРИПТО НОВОСТИ
Домой / Аналитика / Задача о трех телах в майнинге Биткойна

Задача о трех телах в майнинге Биткойна

===НАШИ ПАРТНЁРЫ===

Майнинг Биткойна – сложное явление, объединяющее в себе аппаратное и программное обеспечение и энергетический и финансовый рынки. Незримые правила управляют каждым его аспектом. Эффективность отдельных инициатив определяется различными внешними факторами, которые зачастую трудно количественно оценить и практически невозможно спрогнозировать. С точки зрения макроперспективы, можно выделить три основные силы, управляющие индустрией майнинга в целом: график эмиссии, климатический цикл и итерация оборудования. Каждая из них оказывает влияние на различные компоненты в уравнении прибыльности майнинга:

Прибыльность майнинга 

= Доход от майнинга — Расходы на майнинг 

= (Награда за блок + Комиссии) * Цена * Хешрейт майнера / Общий хешрейт — (Расходы на электроэнергию + Амортизация оборудования)

От графика эмиссии зависит размер награды за блок (доход майнеров).

Климатический цикл косвенно влияет на средние по отрасли расходы на электроэнергию (операционные расходы).

От итерации аппаратного оборудования зависит хешрейт майнера, энергоэффективность, а также амортизация оборудования (капитальные затраты).

Когда в 2012 году произошел первый халвинг, большинство людей майнили биткойн дома – на ПК и с помощью стоек с GPU. Хеширующие мощности были распределены по всему миру. Доминирующей силой на рынке было сокращение награды за блок. С удвоением себестоимости майнинга хешрейт сети заметно снизился и часть хеширующих мощностей временно переключилась на более прибыльный Litecoin. Ко времени второго халвинга, произошедшего в 2016 году, стали доступны коммерческие ASIC и заработали промышленные майнинговые предприятия.

Задолго до третьего халвинга, произошедшего в этом мае, рыночные комментаторы стали бурно обсуждать его вероятные последствия. Одни твердили, что цена биткойна будет расти экспоненциально из-за шока предложения. Другие предполагали, что хешрейт сети сократится на 20–30%. Поскольку момент халвинга награды за блок наложился на смену климатического цикла и обновление оборудования с 16 нм до 10/8 нм, то в этот раз влияние всех трех сил слилось воедино.

График эмиссии

Биткойн – это продукт хеширующей мощности. Эта отрасль не существовала бы, если бы у майнеров не было стимула постоянно инвестировать в оборудование и сжигать электроэнергию, увеличивая надежность расчетов в сети Биткойна. В отсутствие полноценной рыночной конкуренции за пространство блока основным ом дохода майнеров остается награда за блок. За прошедшие годы стоимость этих вознаграждений значительно выросла благодаря росту цены биткойна, превратившему майнинговый бизнес в миллиардную индустрию.

Кор. столбцы – общий объем вознаграждений, желт. столбец – расчетное вознаграждение.
*Размер вознаграждения с декабря по июнь 2020 года рассчитан исходя из награды 6,25 BTC/блок и на основе цены с января по май.
(: blockchain.info)

В отличие от большинства физических товаров, Биткойн имеет четко определенный на уровне протокола график эмиссии с четырехлетней периодичностью сокращения объема выпуска новых монет. Каждый день создается фиксированное количество новых биткойнов, и какой-то варьирующийся их процент перераспределяется в остальную часть экономики Биткойна. Поскольку майнеры являются единственными естественными поставщиками биткойна и самой весомой когортой постоянных продавцов, чистая прибыльность майнинга является ключевым фактором для определения динамики предложения. 

Интуитивно понятно, что сокращение вдвое награды за блок автоматически удваивает себестоимость производства для каждого из участников этого рынка. Некоторые машины более старых поколений могут стать слишком неэффективными, чтобы продолжать их использовать. В такие периоды обычно происходит консолидация. Майнеры с доступом к конкурентоспособным ам энергии будут скупать такие машины оптом по очень низкой цене, и вторичный рынок специализированного оборудования станет гораздо более активным.

Машина для майнинга – это как колл-опцион с двумя переменными, только в физической форме. Сложность ценообразования и затрудненность передачи товаров делают вторичный рынок майнингового оборудования непрозрачным, неликвидным и в высшей степени зависимым от инсайдеров. Но вместе с тем слабое определение цен временами открывает для наиболее предприимчивых майнеров прекрасные возможности арбитража. Например, в конце 2018 года цена биткойна резко снизилась до уровня 3000 $. Хеширующая мощность сети тогда заметно снизилась, породив волну заголовков в духе «майнинг переходит в смертельную спираль». Некоторые майнеры успели ухватить себе большие количества Antminer S9s, которые затем временно пропали из продажи. Всего через четыре месяца цена биткойна перешла в безумный бычий рынок. Покупатели тех машин не только получили солидную прибыль от добытых монет, но и стоимость оборудования на вторичном рынке тоже выросла в три раза. Это показывает, что убыточное оборудование все еще может обладать ценностью опциона.

Серый график – цена оборудования; желтый график – суточный доход майнеров. Стоимость оборудования волатильна в той же мере, что и доход майнеров.
(: собственные данные, любезно предоставленные Цзиньпином Гоу)

Такие консолидирующие движения изменяют состав рынка оборудования. Состав рынка говорит нам, сколько энергии потребляет вся майнинговая индустрия в целом. Было немало наивных попыток рассчитать «ценовое дно», при котором майнеры перестанут продавать биткойны. Время входа на рынок, объем капитала, базисная стоимость и допустимый размер риска для каждого майнера различны, поэтому средняя по отрасли базисная цена на самом деле представляет собой очень широкий спектр. Тем не менее продажи будут происходить на всех уровнях. Чтобы оценить давление продаж всей сети, нам нужно понимать точный состав оборудования. Эти данные довольно сложно собрать, поскольку ни один из участников отрасли не имеет доступа ко всему операционному потоку оборудования и связанных с ним энергетических затрат. Команда Blockware – одни из первых, кто пытается систематизировать данные, полученные в результате исследования отдельных предприятий. В опубликованном в марте исследовании (англ.), посвященном халвингу, они оценивают состав оборудования сети следующим образом:

После халвинга хешрейт сети упал до ~94 экзахеш/сек с ~109 экзахеш/сек в марте. Если предположить, что все машины, покинувшие сеть, относились к низшим категориям S9s, то можно обновить таблицу состава оборудования сети таким образом:

*Antminer S9i (13.5 TH/s, 1310W) по цене 21 $/ед. Antminer S17+ (70TH/s, 2800W) по цене 1232 $/ед. 
**Линейная амортизация в течение 18 месяцев для S9i и 36 месяцев для S17+.

Используя приведенные выше данные, можно приблизительно рассчитать средневзвешенное давление продаж на различных ценовых уровнях в процентах от общего суточного объема торгов:

Ценовой диапазон относительно узок, поскольку общий торговый объем сильно меняется с изменениями цены.
*6,25 BTC/блок, без учета комиссий за транзакции.
**Общий объем торгов, по данным Bitwise, составил 1,14 млрд $.

Здесь нужно отметить, что этот анализ носит исключительно иллюстративный характер. Все машины старых поколений в нем представлены моделью S9, а нового поколения – моделью S17. Стоит ли говорить, что майнеры приобретают оборудование различных производителей и машины одного поколения от разных производителей обладают очень разными характеристиками. В реальности дисперсия состава рынка гораздо выше. Кроме того, этот анализ является статическим моментальным снимком состояния рынка. Однако состав оборудования очень текуч, машины активно передаются из рук в руки, поскольку рынок стремится к новому равновесию после сокращения вдвое награды за блок. Сезон паводков в Сычуани тоже сильно влияет на стоимость электроэнергии для большинства майнеров. Поскольку все больше майнеров используют финансовые инструменты, такие как залоговое кредитование, фьючерсы или даже рынки хеш-мощности, давление продаж со стороны майнеров сети будет частично смягчено или отложено.

Наблюдение за тем, как состав рынка эволюционирует с течением времени, приводит к выводу о том, что хеширующая мощность «не взаимозаменяема», то есть каждая единица хеш-мощности уникальна. Один терахеш/сек. сегодня производится по иной базисной цене, нежели вчера.

Климатический цикл

Климатические циклы являются побочным продуктом географической концентрации майнинговых предприятий. Многие годы индустрия биткойн-майнинга непреднамеренно извлекала выгоду из огромных чрезмерных инвестиций в гидроэнергетику на юго-западе Китая. Избыток дешевой электроэнергии, огромные мощности, низкая стоимость рабочей силы и физическая близость к производителям энергии делают эти области идеальным местом для майнинга. Подсчитано, что в этих провинциях сосредоточено более 65% (PDF, англ.) мировой хеширующей мощности.

Среднемесячная доля в общем хешрейте сети.
(: карта биткойн-майнинга Кембриджского центра альтернативных финансов)

С мая по октябрь на юго-западе Китая сезон паводков. И это также лучший период для находящихся в этих провинциях майнинговых предприятий, поскольку избыток предложения гидроэнергетических мощностей значительно сокращает эксплуатационные расходы майнеров. Для мелких и средних майнеров сезон паводков может снизить производственные расходы на целых 40%. Для крупных майнеров, владеющих собственными предприятиями, стоимость электроэнергии в паводковый сезон практически и вовсе пренебрежима. Более 80% майнеров (, кит.) из Синьцзянь, Внутренней Монголии будут мигрировать в Сычуань, Юньнань и Гуйчжоу, чтобы воспользоваться преимуществом дешевой электроэнергии, а позже вернутся или продадут свое оборудование после того, как в ноябре наступит сухой сезон.

Процветающая майнинговая промышленность – благо для бизнеса местных электростанций. Многие преобразовали имеющиеся объекты либо построили новые датацентры для размещения майнингового оборудования.

Пример объявления о хостинге майнеров в гидроэнергетической зоне провинции Сычуань. Приблизительный перевод: «(…)Мощность 100 МВт может начинать строительство немедленно (…) только электроэнергия – 0,15 юаня/кВт-ч, все включено – 0,22 юаня/кВт-ч»
(: группа в Wechat)

Постепенно индустрия структурировалась вокруг этих климатических паттернов. Подобно древним ритуалам, каждый год перед наступлением сезона паводков в столице провинции Сычуань Чэнду организуются крупные конференции, посвященные майнингу. Некоторые предприятия во время паводкового сезона работают только для внешних клиентов. Производители планируют выпуск новых моделей оборудования прямо под начало сезона. Майнеры наперегонки скупают самые новые и совершенные модели.

Прирост хешрейта сети во время сезона паводков:

(: coinmetrics.io)

В начале 2020 года, на фоне общей макроэкономической неопределенности, реакции инвесторов и майнеров вновь стали более осторожными. Производство новых машин временно остановилось из-за разрыва цепочек поставок. После халвинга от сети отключилось больше машин, и предложение хостинга мощностей оказалось выше уровня спроса. Многие предприятия в районах Сычуань и Юньнань испытывают трудности с поиском клиентов. Их отчаянные настроения еще больше снижают средние цены на электроэнергию. В сравнении с прошлогодними 0,24–0,26 юаня/кВт-ч, в этом году средняя цена для тарифа «все включено» может оказаться в диапазоне 0,10–0,20 юаня/кВт-ч.

Эффект от сокращения награды за блок будет частично нивелирован более низкой стоимостью электроэнергии. Многие предприятия были вынуждены заключить контракты с электростанциями, которые обещали минимальное потребление электроэнергии. Чтобы привлечь бизнес, некоторые из них предлагают программы «совместного майнинга», когда майнеры ежемесячно оплачивают некоторую небольшую сумму и делят доход от майнинга с владельцем объекта, фактически перекладывая часть рисков на самих хостеров.

Однако это еще не значит, что низкие эксплуатационные расходы абсолютно гарантированы. Хотя мощности гидроэнергетических станций в сезон паводков обходятся дешевле, как правило, они расположены в чрезвычайно отдаленных районах. и питания и подключения к интернету там могут быть нестабильными. Иногда эти объекты даже рискуют быть затопленными:

@RolfVersluis: Настроив несколько Antminer S17s, нашел хеш-плату с «отвалившимся» теплоотводом, который что-то закоротил и взорвал несколько конденсаторов.

Такие вещи заметно снижают прибыльность майнинга.

Продвинутые машины подразумевают более высокие первоначальные капитальные затраты, что, в свою очередь, способствует еще большей индустриализации майнинга. Скоро все больше датацентров будут настраивать свою инфраструктуру специально под майнинг. Начинают появляться решения для майнинга с использованием факельного газа, иммерсионного охлаждения и внутреннего мониторинга.

Стоит ли нам беспокоиться о том, что индустриализация приведет к еще большей централизации горнодобывающей деятельности? Производство оборудования – это процесс репродуцирования, активно устраняющий необходимость генетических мутаций. В своем нынешнем состоянии оно выигрывает от стандартизации и централизованного управления. Индустриализацию майнинга невозможно остановить. Усилия по децентрализации майнинга лучше сосредоточить ниже по течению – например, на распределении прав голоса, как в Stratum v2.

После десятилетия дикого роста индустрия майнинга находится на перепутье. Переплетение трех описанных здесь сил приводит к непредсказуемым краткосрочным отклонениям, но в долгосрочной перспективе, по мере того как Биткойн все глубже интегрируется в остальную экономику, конкурентность и ресурсоемкость майнинга будет расти. В прошлом майнерам достаточно было сосредоточиться только на минимизации расходов. В дальнейшем уменьшение прибыльности вынудит майнеров уделять больше внимания денежному потоку и управлению рисками. В будущем индустрию будут формировать два основных тренда: индустриализация и финансиализация.

Источник: bitnovosti.com
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ

Добавить комментарий